業務集中在中國中部的特步，高位回調23%
YKK拉鏈【上海YKK拉鏈www.vomat.com.cn】招銀證券2月5日發布對特步國際的研報，摘要如下：
目標價調低至4.47港元，但因為估值偏低所以維持買入評級，基于12倍20財年市盈率（由于投資者信心減弱而從13倍下調）并下調20/21財年每股盈利預測約5%由于特步業務更多集中在中國的中部（湖北及湖南）相信公司將受到肺炎疫情影響。
19財年四季度零售銷售增長有改善。特步在19財年四季度實現了20%以上的零售銷售增長，高于招銀國際證券的高雙位數字預測，并且較2019年三季度的20%增長有所加快。同店銷售亦見低雙位數增長（對比2019年三季度的10%零售折扣改善至75-80折（對比2019年三季度的75-78折）管道庫存則穩定在四個月水平（與2019年三季度持平）
目前重點關注疫情的影響。鑒于18財年四季度的高基數及2019年的暖冬，其實公司19財年四季度數據理想。不過，認為投資者或更擔憂近期武漢肺炎為公司所帶來的負面影響。
與經銷商相比，上海YKK拉鏈品牌受到影響較小，但仍會拖累未來增長。相信由于品牌業務（如特步和其他國內知名品牌）屬批發性質，受疫情影響較小。相反，分銷商（如滔搏或寶勝）銷售則直接受到沖擊。認為，疫情迸發期間（包括2020年春節）商鋪人流減少，盡管有一些業主主動減租，但銷情淡靜加上固定利息損失（基本工資加上折舊攤銷）仍然嚴重損害經銷商的凈利潤。認為，這些經濟損失主要由經銷商承當，而疫情對品牌造成的負面影響將打擊20財年四季度和21財年一季度訂貨會的訂單，因而拖低20/21財年的財務數字。
粗略估計，認為20財年一季度零售銷售增長下降約15%并不令人意外（原預期增長約15%如我假設20財年零售銷售增長在一個半月內下跌50%從1月下旬至3月，春節亦算在內）那么20財年一季度總體零售銷售或會下跌約15%并令20財年四季度及21財年一季度的訂貨會訂單增長帶來8%下幅，盡管消費者或會將需求轉移至電商。
維持買入評級，但下調目標價至4.47港元。下調20/21財年每股盈利預測4.8%/5.5%以反映未來訂貨會訂單減少（由于投資者信心減弱，將20財年預測市盈率從13倍下調至12倍）公司目前估值為9倍20財年預測市盈率，低于其5年平均值的12倍。需要注意特步的股價已從2020年1月的高位回調23%多于李寧/安踏的19%/15%
"本文由上海仁翔YKK拉鏈提供任何人和單位不得轉載盜用”YKK金屬拉鏈，上海YKK拉鏈,YKK隱形拉鏈
- 上一篇：“中國服裝業的奇葩之路”，美邦服裝是如何進入絕境的 2020/2/14
- 下一篇：針對東京奧運會，耐克將首次為所有運動員推出采用可繼續環保資料 2020/2/7
